“介紹上市”在A股不可行

　　■ 一家之言

　　“介紹上市”特點即在於“不實行實質性審核”，實質性審核背景下的新股業績尚頻頻“變臉”，“介紹上市”當然更不會有保証了。

　　日前，全國股份轉讓系統公司總經理謝庚的一番表態，無疑讓諸多企業對A股市場充滿了期待。謝庚表示，新三板挂牌公司如果全面滿足滬深交易所的上市標准，可以向交易所提出上市申請，通過“介紹上市”登陸A股市場。

　　“介紹上市”在成熟市場中較為普遍，但目前在A股並沒有實施。由於“介紹上市”要求挂牌企業不發行股份，交易所隻實行規范性審核，不實行實質性審核，主要審核企業股東數和市值等。相對於目前企業通過發行新股的方式實現上市而言，“介紹上市”不僅讓企業增加了一條上市的“通道”，而且或許也更加容易得多。

　　不過，在目前的市場環境下，以“介紹上市”方式實現“新三板”公司登陸中小板或創業板，其實並不可行。

　　首先，現行的新股發行制度，重點在於實質性的審核，包括中介機構券商、會計師事務所的審核，更包括証監會發審委的審核，隻有闖過了這些層層關卡，發行新股才成為可能。然而，不可忽視的是，近幾年來新股業績“變臉”現象已呈現出愈演愈烈之勢，表明即使是監管部門主導下的實質性審核，並沒有真正把好關，此舉也導致上市公司的質量沒有保障。而“介紹上市”特點即在於“不實行實質性審核”，實質性審核背景下的新股業績尚頻頻“變臉”，“介紹上市”當然更不會有保証了。

　　其次，因為是“介紹上市”，也因為“不實行實質性審核”，雖然個中不乏券商的持續督導，但為了從“介紹上市”中獲取利益，券商能否履行勤勉盡責的職責，顯然還要打一個大大的問號。實際上，新股業績頻現“變臉”，券商等中介機構難辭其咎。新股發行中為了竊取市場利益，某些券商對發行人存在的問題尚且睜隻眼閉隻眼，類似現象在“介紹上市”中重演並非不可能。而且，“介紹上市”過程中雖然不再發行新股，但不排除企業成功上市后再大肆“圈錢”。

　　其三，如何防范“介紹上市”中的利益輸送問題，市場顯然不容回避。除了上述的券商保薦問題外，券商本身的“直投”中的利益輸送，“先知先覺”者提前潛伏其中的利益輸送，“突擊入股”過程中的利益輸送等，在“介紹上市”都有可能發生。而鑒於A股市場違規成本低的“劣根性”，以及目前新股發行遇到的諸多問題，筆者以為“介紹上市”還不宜實施。當前最重要的，是對新股發行制度進行切實的變革，解決好已存在的問題，而不是用“介紹上市”來吸引市場的眼球。

　　□曹中銘（財經評論人）

(來源:新京報)