李扬：美联储QE退出也可能使中国受益【2】

　　全球金融系统扭曲

　　《财经国家周刊》：眼下，国内外经济形势复杂堪忧。美联储原本定于9月退出量化宽松政策QE3但并未实施，原因很多，但主要说明美国经济复苏还需较长时间。同样，欧洲、日本等国的复苏也还整体偏弱。你怎样看待眼下国际经济大势及其背后暴露的深层次问题？

　　李扬：目前宏观经济形势比较复杂，国内外都有很多不确定性因素。

　　国际上还远远没有到真正恢复的时候，我们还一直在关注是否会再次下滑，尤其从6月份美联储宣称要退出量化宽松之后。国际形势如此不乐观，是以下几个因素导致了危机的影响迟迟未消。

　　首先，全球的经济发展方式都存在问题，不仅仅是发展中国家。

　　人们对中国的经济发展方式一直存有诟病，而在全球化过程中，如果某个主要经济体的发展方式存在缺陷，一定意味着全球其他的主要国家都存在类似问题。其中，美国是消费过度和长期的巨额贸易逆差，中国是储蓄过度和贸易顺差，两者互为镜像。

　　要扭转这样的局面绝非易事。我们从十多年前就开始讨论转变经济发展方式，但至今经济结构仍未见改善。

　　第二个问题出在各国财政上，尤其是欧美发达经济体。

　　需要说明的是，尽管美国“财政悬崖”引发了全球性关注，但实际上从始至终都是一个大游戏，是美国国会用来制约当局行政权力的一种约束手段，是借此游戏来表达自己的政治诉求而已，绝对不会让整个国家的经济运作体系因此停摆。

　　给当局赤字设限，然后不断提高上限的做法，致使美国19世纪70年代以来经历了60多次所谓的“财政悬崖”，实质上仅仅是国会悬在当局头上的一把达摩克利斯之剑。因而，各国央行都无须反应过度，只需要认真研究美国财政赤字导致经济扭曲这一本质问题即可。美国问题的关键，是政府杠杆率过高导致了整个经济杠杆率过高。

　　第三是金融问题，即各国金融系统功能不全，表现为去功能化。

　　本质上，金融部门是中介部门，作用是将储蓄转换为投资，将资金引导至其他群体乃至他国市场，中介成本越低越好，效率越高越好。

　　眼下的问题，不是其中介功能缺乏效率，而是几乎就不起作用。例如，美国连续的量化宽松政策就效用有限，表明其金融体系正在逐步丧失功能。大量资金投下去，实体经济却依旧困难，这是金融系统功能丧失的典型表现。

　　《财经国家周刊》：对于目前的国内经济形势，你如何分析？

　　李扬：今年一季度时，我就表示中国经济增速减缓已确定不移，现在也坚持这个观点。但必须强调，中国经济增速的减缓与他国有较大差别。

　　前述四点问题，无论与发达经济体还是其他金砖国家等发展中经济体相比，中国的表现都不尽相同。他国普遍贸易赤字，但中国是贸易盈余；他国普遍惧怕资金流出，但中国现在面临热钱流入的巨大压力；他国普遍居民储蓄不足，但中国的储蓄率却非常高。

　　可以说，中国经济增速减缓是由整个经济处于调整期，以及生产要素贡献率下降等深层次因素所导致的。这些问题今年并未得到根本性改变，因而经济恢复显得不那么强劲。我们必须认识到，要解决中国的问题，就必须认真分析中国国情。