连熊多年A股或现牛市曙光

　　在宏观基本面预期转暖、市场流动性改善的大背景下，过去的数个交易日中，A股的强劲上扬尤其是大盘蓝筹股的表现，正在引发市场对于“牛市将至”的热议。继中国股市接连数年“熊”冠全球之后，A股能否摆脱多年的疲弱开启新一轮牛市，分外令人期待。

　　表现

　　A股创年内新高

　　长期疲弱、令投资者丧失信心的A股市场终于迎来一线曙光。上证指数最近5个交易日连续上扬，尤其是以银行为首的大盘蓝筹股表现强劲，正在让投资者嗅到越来越强烈的牛市气味。

　　7月28日，A股高开高走，银行、券商股集体爆发，A股收于年内高位并成功录得五连阳。截至收盘，上证综指上涨51.34点，涨幅为2.41%，收报于2177.95点，盘中创年内新高；深证成指上涨230.54点，涨幅为3.04%，收报于7808.66点。两市全天成交金额3286亿元人民币。

　　W IN D统计数据显示，7月22日至28日，沪指连续拉出5根阳线，累计涨幅高达6.01%，深成指则累计上涨7.34%。尽管目前对于A股市场到底是迎来一场反弹还是反转存有争议，但多位接受《经济参考报》记者采访的业内人士均对A股市场表达了乐观的态度。

　　“蓝筹股的重心将改变下行的格局，整个牛市的氛围正在慢慢形成。”英大证券研究所所长李大霄对《经济参考报》记者表示。他强调，这是反转，不是反弹，市场会保持“慢牛”，出现一个“真实的牛市”的概率较大。他预计，到今年年底，蓝筹股的重心将有一个双位数的增长。在市场结构方面，绩差股、题材股以及一些小股票的高估情况难以长期持续，疯狂过后必然会有价值回归的过程。

　　长城基金宏观策略研究总监向威达则表示，现在看来，A股是不是出现一个中级反弹或者反转还需要观察，但总体上会保持震荡向上的格局，再跌到2000点以下的概率非常小。他还表示，创业板近两年涨幅过大，估值水平已经很高，尽管目前的流动性情况有所改善，但仍然没有摆脱存量资金博弈的格局。随着大盘蓝筹股的上涨，资金正在从创业板撤出，有相当一部分创业板企业业绩也低于市场预期，因此一部分创业板股票还会持续调整，但是调整的空间不会太大。

　　W IN D统计数据显示，截至目前，上证A股的市盈率(TTM )为9.67倍，市净率(LF)则为1.38倍；深证A股的市盈率则为29.74倍，市净率则为2.65倍，均处于历史低位。“从估值水平来看，蓝筹股已经是全球最低了，很多公司的股价都已经跌破净资产，这种情况在A股历史上也是比较罕见的。”李大霄说。

　　动能

　　基本面与流动性改善助推A股

　　接受《经济参考报》记者采访的业内人士普遍认为，蓝筹股本身的低估值，再加上对中国经济基本面的预期回暖，以及流动性的改善，是近期A股市场表现强劲的主要因素。

　　汇丰控股和英国市场调研机构M arkit于24日联合公布，7月汇丰中国制造业PM I初值为52 .0，比6月终值升1 .3个百分点，高于51 .0的预期，这是连续第二个月制造业指数高于50的临界线，为2013年2月来的最高点。同时，国家统计局公布的数据则显示，上半年全国规模以上工业企业实现利润总额2.86万亿元，同比增长11 .4%，增速比1至5月提高1 .6个百分点，在41个工业大类行业中，35个行业利润总额同比增长。

　　向威达表示，今年上半年，国内形势异常复杂，二季度以来领导层在各个场合强调要保持经济的合理增长速度，使得大家对经济增速的预期发生了变化。与此同时，二季度以来的稳增长的措施开始逐渐显现效果，近几个月PM I数值持续回升就是例证。申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇则表示，中国经济正在进入三个月“蜜月期”“从6月开始中国经济会出现两叠加导致的经济企稳，一个叠加是市场本身的恢复，另外一个叠加是接二连三的政策效应会集中释放，这两个效应决定了中国经济企稳。”他表示。

　　在流动性环境方面，A股市场也出现了明显的变化。去年以来，央行先后动用SL O、SLF、定向降准、PSL、再贷款等多种手段，在宽松货币环境、防范信用风险爆发的同时，支持基础建设、降低企业融资成本。7月28日，上 海 银 行 间 同 业 隔 夜 拆 借 利 率 为3.3040，一周则为4.0130，3个月为4.7465。李大霄表示，从利率水平来看，去年6月曾经出现银行隔夜拆借利率达14%的情况，目前已经得到控制，真实利率水平正在下移。

　　不仅如此，整个市场实际的无风险利率中枢也出现明显下移。来自好买基金的统计显示，7月25日，货币基 金 的7日 年 化 收 益 率 均 值 为4.20%，纳入好买统计的15只“宝类”产品中，已经有14只的7日年化收益率跌破5%。

　　向威达表示，银行、地产等行业估值长期受到压制，与实体经济长期融资成本过高，理财产品无风险利率居高不下有关。从中长期来看，中国的利率可能已经见顶回落，尽管这种回落可能非常缓慢甚至有所反复，但趋势已经明确，在这种情况下，股市的风险溢价也将缓慢回落，股市低估值和高分红的优势、对保险资金的吸引力正在缓慢回升。

　　拭目

　　期待A股摆脱全球垫底局面

　　除了基本面与流动性的改善之外，沪港通日渐临近，也正在强化投资者对于A股市场转暖的预期。

　　7月28日，香港交易所表示，正在为沪港通的启动紧密进行准备工作，但目前尚无具体启动时间表。稍早之前有消息称，沪港通将于今年10月13日正式登场。

　　尽管沪港通的具体登场时间仍未确定，但在业内人士看来，沪港通将给A股市场带来超出想象的巨大影响。来自香港金管局的最新数据显示，截至2014年5月底，香港的人民币存款已经达到了9558亿元，而在2013年底，香港的人民币存款总额则为8605亿元，也就是说，短短5个月，香港的人民币存款就增加了953亿元。

　　“沪港通是直接引发了大盘蓝筹股估值修复的行情导火索。”向威达表示。瑞银证券研究部副主管首席策略分析师陈李表示，当前投资者可能都低估了沪港通的能量。未来新增资金可能会布局一些相对中大盘的股票，市场风格转换值得期待。

　　WIN D统计数据显示，2010、2011、2012年和2013年，A股在全球主要市场中连续垫底，连续四年“熊”冠全球。此次A股市场所展现的强劲反弹，能否带领A股就此走出困境分外值得期待。有业内人士甚至认为，目前中国股市正面临20多年来第四次重大投资机会。自1990年至今，中国股市共出现三次重大投资机会：第一次是1990年12月上证指数95点，到1993年2月的1558点；第二次是1994年7月上证指数325点，到2001年6月的2245点；第三次是2005年6月998点，两年半时间冲高至6124点。

(来源:经济参考报)