降低融资成本 降息不如降准

　　目前国内融资成本究竟高不高？学界的观点几乎一边倒，认为融资成本不仅高，而且已危及实体经济。最近在南方与企业家座谈，企业家的看法也如是。甚至有地方官员说，若融资成本降不下来，会有不少企业要歇业。

　　据了解，人们认为融资成本高，主要是银行贷款利率高于企业投资利润率，而信托融资利率又高于银行利率。事实的确如此。数据显示，去年工业企业利润率平均为5%，银行贷款利率为6%；信托融资的利率更高，平均达13%至20%。所以有企业家抱怨，现在企业纯粹是在为银行打工。

　　不过，我有个疑问，银行利率高于投资利润率，企业是否一定会亏损？细想应该不是。举例说，某企业投资一个亿，其中自有资金7000万，贷款3000万。若投资利润率5%，则利润为500万；若贷款利率6%，贷款利息为180万。两相比较，利润比利息多得多。

　　深入一层，做以上比较其实并无实际意义。懂财务的朋友知道，贷款利息属财务费用，企业是计入成本的。企业利润是销售收入减成本后的余额，而利息已包含在成本之中，当然无需再从利润中扣除。由此看，贷款利息虽会增加企业成本，降低投资利润率，但只要投资利润率大于零，无论贷款利率多高、或支付多少利息，企业也绝不会亏损。

　　讲上面这些并不是反对降低融资成本，笔者的意思是，判断融资成本高低不能用贷款利率与投资利润率比，风马牛不相及，不存在可比性。

　　笔者不反对降低企业融资成本，也不反对降利率。不过与众多企业家的观点不同，笔者不赞成央行直接降利率，而是主张通过改变信贷供求，让市场调节利率。虽然结果一样，但政策操作重点却大不相同。

　　最近有学者说，目前物价水平低位运行，利率存在下调空间，并断言，只要央行调低基础利率，商业银行贷款利率便会下降。这种看法纯属异想天开，怎么可能呢？今天6%的利率企业贷款争先恐后，商业银行怎么会以低于6%的利率放贷？若政府出面强制，托关系、找门路等寻租行为将层出不穷。羊毛出在羊身上，算总账，企业融资成本未必能降低。

　　笔者的观点，利率只能由市场定。“货币供求”决定利率。货币供过于求利率下降；反之利率上升。由此引申到政策层面，央行若希望下调利率，首先得增加货币供应。若货币不增，单降利率除了引发恶性竞争，怕是徒劳无益。

　　就降低企业融资成本而言，选择降息不如选择降准。下调存准率，商业银行信贷供应可增加。当然，央行也可通过公开市场操作增加货币供应。近几年推行积极财政政策，每年国债皆在万亿以上，央行若能在二级市场回购部分国债，货币供应也会增加。可以想象，只要增加货币供应，整个社会利率会下降。殊途同归，企业融资成本也会降低。

(来源:经济参考报)