对地方融资平台要堵疏得当

　　今年三季度，地方政府融资平台融资规模重新放大。以平台发行的城投债为例。其发行量在今年一、二季度还处在同比负增长约40%的低位。但这一增速进入三季度后就一路走高至正增长区间。与此同时，融资平台从银行获取贷款也变得更容易。看起来，平台面临的融资约束已经明显放松。

　　短期来看，近期经济增长下行压力加大是平台融资回暖的重要原因。今年二季度，第二产业（工业和建筑业）的单季GDP增速已经滑落到6%以下，创20多年来新低。考虑到6、7月股市震荡之后金融行业对GDP增长的贡献应当会明显走弱，今年下半年经济增长面临的压力很大，实现全年增长目标的难度不小。在这种情况下，有必要适当放松地方政府融资平台的融资约束，以利基建投资增长加速。

　　而从长期来看，此番融资平台放松也并不完全是权宜之计。它还反映出了各界对融资平台更为理性客观的看法，以及“堵疏结合”的新政策导向。

　　很明显，地方政府融资平台存在不少让人诟病的地方。全国数千家融资平台分布在不同的政府层级和不同地区，组织运营方式也不尽相同。融资时出现不透明、不规范的现象在所难免。各级融资平台对资金的饥渴也导致地方政府债务快速膨胀。更为关键的是，融资平台由于有地方政府隐性担保撑腰，因而扭曲了金融市场，挤出了民营经济。正因为看到了这些弊端，所以我国从去年下半年就开始对平台进行严厉清理。

　　但是，地方政府融资平台这种模式也并非一无是处。它在国民经济中所发挥的重要作用也不容抹杀。平台所支撑的基建投资长期有提升我国增长潜力之效，短期则有拉动总需求之功，是我国稳增长的重要引擎。而在我国地方政府财权事权不匹配的财政格局下，平台也能扩张地方政府的政策回旋余地，有利于发挥各级政府推动经济增长的主观能动性。除此以外，平台还是盘活政府存量资产的主要工具。通过平台，地方政府可以将其持有的大量低流动性资产转换为金融资产，从而能集中力量办大事。

　　由于融资平台是正面因素和负面因素兼有的复合体，所以对其只能也堵也疏。所谓堵，自然是清理平台那些不规范、对金融市场有负面干扰的融资方式。而所谓疏，既包含加大中央财政支出力度来替换平台融资，也包括给平台合理融资需求留出空间。

　　去年国务院43号文虽然也提出了“疏堵结合”的基本原则，但那里的“疏”主要还是体现在将平台融资责任转移到财政，而并没有给平台留下合理生存空间。其结果是，尽管今年财政已经批出累计3.2万亿的发债额度来做地方债置换，基建投资仍然因为融资收紧而增长乏力，连带经济增长明显减速。

　　所以，有必要进一步放松融资平台的约束，以发挥其盘活存量资产、调动各方积极性的功能。但这并非重走老路，而是以规范合理的方式取代之前相对混乱的融资格局。特别是过去那种政府信用和项目信用相互纠缠、边界不清的现象需要得到清理。在需要政府补贴的地方，用明补取代暗补。这样才能厘清政府和市场之间的权责，消除道德风险与金融扭曲。只有这样进一步疏通平台融资，方能给基建投资提供稳定资金来源，推动经济增长企稳回升。反过来，如果只是一味追堵融资平台，只能导致政府在经济增长的起伏中来回摇摆，既不能真正堵住平台融资的口子，还给稳增长平添障碍。

(来源:经济参考报)