必须为有毒资产筑牢防火墙

　　最近全球金融市场发生大滑坡，国际市场做空势力汹涌澎湃，不仅股市大跌，汇市和大宗商品市场（除黄金外），都在连续下跌。中国股市也难独善其身。

　　随着全球金融市场又在酝酿新的金融风暴，全球宽货币的做法又开始兴起。最近三十多年以来，应对泡沫破裂之后的经济危机最普遍的做法就是宽货币，日本和美国几乎把利率降至零。

　　现代金融危机直接路径非常清晰，就是宽货币导致大量资金杠杆化，杠杆化导致价格严重偏离价值，价格严重偏离形成大量有毒资产，有毒资产数量扩大导致大量泡沫出现，最终不得不破裂，去杠杆化过程开始。如果杠杆化仅去一半，就开始救有毒资产，实际上是把自己拖进去。这些年来，债务危机是怎么来的？都是救有毒资产的产物。处理有毒资产会面临下面的悖论：一方面，政府不能以高价买入有毒资产，这相当于所有成本都转嫁到了纳税人头上；另一方面，政府如果出价过低，就不能达到有效解救银行的初衷，而面临更大的偿付困境。

　　美国掌握全球纸币发行霸权，买了大量的有毒资产现在并没有消化，尽管救了美国一命，但这个代价是美元变成了有毒货币，惹得全球怒骂，美国的信用和影响力也在急剧衰退。欧元刚性小，所以整个欧洲这些年来债务危机此起彼伏，不是这个国家起火了，就是那个国家冒火，刚把这里扑灭，那里又开始爆发了。

　　就A股市场而言，场内配资和场外配资放大的杠杆效应导致资金蜂拥而入，使得股市在短期内暴涨，有毒资产的数量急剧增加，去杠杆化又导致这些资金迅速离场，导致股市暴跌，一些优质资产被低估。

　　国家救市其实很明确，就是要稳住市场，而不是鼓励杠杆继续玩下去，这是一个底线。股市既然被一些人绑架了，不得不去救，但救也应是有限度的，这个限度就是不能容忍有毒资产继续飙升、不能容忍继续高杠杆化，继续把股民身家性命都卷进去。

　　这一轮杠杆市对中国影响很大，飙涨时大家都疯了，勤劳致富安心做事业的心都没了，资本大鳄、投机者、工人、农民各种群体都随着股市上涨发了疯，做着一夜暴富的发财梦。当急跌来临了，各种谩骂之声充斥网络，损失惨重的人们强烈要求救市，救市之后杠杆又继续放大，因为有国家兜底所以非理性又出来了，结果又来了一个轮回。

　　近日国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》。办法明确：投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%；参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的。笔者认为养老金是老百姓的血汗钱，管理层如果拿这个来做筹码托股市是不现实的，但养老金总得来投资以求回报，所以从目前时点来看，大盘正处于敏感期，虽然有政策信号，但未必会真正入市，更难言全面入市。

(来源:经济参考报)