分析称杠杆资金高致股市波动加大 不利中小股民

　　原标题：分析称杠杆资金高致股市波动加大 不利中小股民

　　新华网4月24日电 2014年下半年以来，原本“不瘟不火”的A股市场突然沸腾。伴随着沪指一路飙升的，是猛增的新开户数。数据显示，2015年一季度，新增股票账户达到795多万户。

　　4月23日，华泰证券研究所高级策略研究院姚卫巍在除夕新华网财经“股市e事厅”时，针对股民关心的热点接受记者专访。姚卫巍指出，资金牛市仍将延续，只要经济退、政策进的宏观背景没有变化，市场就享受免费的下跌期权，这是牛市上半场的根基，资金流向是结果而非原因。

　　近来，证监会多次喊话规范“两融”，禁止券商参与场外配资、伞形信托，对市场形成一定压力。但在姚卫巍看来，这一系列的举措意在保护中小投资者，并不会逆转市场趋势。

　　记者：您认为这轮牛市的驱动力是什么？大盘连创新高是否意味着泡沫的到来？

　　姚卫巍：本轮牛市的驱动力在于政策放松带来的风险偏好改善，市场估值提升。

　　2014年下半年以来经济持续下滑，但股市不断上涨创新高，整体估值从11倍上升至23倍。估值提升的动力来自于货币政策放松带来的风险溢价和无风险利率的下降，去年下半年以来一年期、十年期国债利率分别从3.8%、4.3%大幅下降至3.1%、3.5%。

　　大盘连创新高，从静态来看存在泡沫，特别是创业板。但动态来看，目前市场泡沫并不显著。当前，虽然创业板估值接近95倍，但按照2017年盈利的话，只有30倍，三年的PEG是1.2倍；而美国纳斯达克指数目前估值30倍，2017年是15倍，三年的PEG是1.4倍。因此，基于创业板的高成长，PEG估值反而低于美国纳斯达克。

　　记者：近日，新华网发表一组主题为“新股民，你好！”系列稿件，从分享资本红利、风险管理、价值投资等角度对阶段性大量新股民入市发表看法，同时进行一定的知识普及、投资者教育。您认为大量的新股民入市是否正常？又会带来哪些风险？

　　姚卫巍：大量新股民入市是正常的居民资产配置行为。目前国内居民的资产配置除了房地产以外，70%配置于银行存款和货币基金，而配置的股票、基金的资产占比仅17%，远低于美国的34%。随着股权文化的兴起，未来股权资产占比趋于上升。

　　风险在于目前市场内的杠杆资金交易占比过高，放大了市场的波动幅度，不利于中小股民。目前每日融资融券交易占市场交易金额的15%以上，加上配资、伞形信托等结构化产品的话，预计杠杆交易已经占到市场交易的1/4以上，高杠杆必然导致市场波动加大。

　　记者：您认为，新股民应该树立怎样正确的投资理念？散户处于市场弱势地位，投资股市应该具备什么样的知识储备？市场风险如何规避？又该如何保护自己利益？

　　姚卫巍：对于新入市的股民，应当树立正确的投资理念，即长期投资、分散投资。规避市场风险首先可以利用衍生品，如股指期货或期权产品对冲市场风险；其次，还可以选择低Beta的行业，如消费行业等。

　　记者：除了进入股市外，您认为市场应该设计哪些产品针对散户投资？目前有什么产品可供选择？

　　姚卫巍：散户可以通过公募基金投资，因为公募基金具有专业的投研团队，具备完整的投资框架和投资流程，而且从结果来看公募基金的业绩相对稳定。

　　2007年5.30期间，接近2/3的股票最大跌幅超过30%，但当时股票型和混合型公募基金的跌幅仅10%。因此，我们建议散户可以根据自身的风险承受能力，从高风险到低风险依次选择股票型、混合型、债券型、货币型基金，也可以选择部分绝对收益策略基金，此类基金的市场风险相对较小。

(来源:新华网)