A股期权能否降低股市投机性

　　本报特约评论员徐立凡

　　应该逐步扩大期权标的范围，从上证50直至扩大到个股，如此，才能让其发挥寻找合理价格的应有作用，成为降低股市投机性的有效工具。

　　A股首个股票期权品种上证50ETF期权合约9日在上海证券交易所挂牌，A股至此进入了期权时代，这是继股指期货、国债期货之后的又一突破。股票期权是典型的对冲工具，当标的证券价格出现明显偏离时，可以通过期权杠杆和卖空机制引导标的价格回归合理价值。当下，正值上证综指两个月内狂升37%后，投资风险再度升高之时，股票期权的出现，能否起到降低股市投机性的作用？

　　一般而言，市场内的对冲工具越多，投机性就越少。从当初推出融资融券，到如今推出股票期权，目的都在于用更多的金融对冲工具，抑制股市投资风险。然而，从融资融券的表现看，更多起到的是杠杆化作用，而不是增加股市理性的作用。此轮股市的上涨，就与杠杆化效应放大有密切关联。之所以出现这种情况，与A股仍然是“政策市”主导，并长期陷入低迷有关。融资融券在股票由沉寂转热闹时面市，自然而然地被视作天然杠杆，其对股市合理引导的作用自然也体现不出来。

　　如今，从时机上看，在股市已经经历一轮狂飙后推出股票期权，更有利于“测试”股票期权是否能成为一款转移股市风险的工具。但是，其“测试”范围仍然有限。上证50ETF期权，其标的证券多集中于蓝筹股，而蓝筹股本身处于价格洼地之中，这决定了上证50ETF期权的短期效应是促进蓝筹交易，蓝筹股和券商将成为最大的受益者。上证50ETF期权首秀当日3月认沽合约暴跌和券商股的活跃即证明了这一点。上证50ETF期权如同蓝筹股新增的资金输入通道，其风险管理功能尚待以后显现。

　　更重要的是，对于股票期权，监管层采取的是严格管理的立场。股票期权被限制过度炒作，证监会也提醒个人投资者参与交易时要注意六大风险，这表明，当前对股票期权的预期管理，不是能否对冲股市风险，而是其自身是否成为新的风险源。这与此前证监会检查融资融券违规现象的思路如出一辙。

　　新股票衍生品种上市初期，从严管理，小步慢跑当然是对的。但是，不能总是用行政手段管理可能出现的市场风险。从股票期权的应有作用看，在平稳运行一段时间后，应该逐步扩大期权标的范围，从上证50直至扩大到个股，如此，才能让其发挥寻找合理价格的应有作用，成为降低股市投机性的有效工具。

　　相关报道见B39版

(来源:京华时报)